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金吾财讯|招商证券发布研报指，同程旅行(00780.HK)2026年Q2实现营收49.9亿元，同比增长6.8%；经调整净利润8.5亿元，同比增长9.8%，收入及业绩符合预期。Q2国内出行外部环境受燃油附加费及机票价格高企影响，交通业务短期承压；住宿业务延续量价齐升趋势，逆势环境下稳健增长；其他业务高增长延续，主要得益于酒店管理业务驱动。考虑到Q3极端天气及宏观因素带来的不确定性，招商证券小幅下调全年盈利预测，维持“强烈推荐”评级。分业务来看，26Q2住宿预订/交通票务/度假业务/其他业务分别实现收入14.8/18.4/6.4/10.3亿元，同比增长+8.0%/-2.3%/-2.9%/+35.7%。住宿业务增长受益于消费者向高品质酒店转移的结构性变化；交通业务受燃油附加费及机票价格高企压制出现短期下滑；其他业务快速增长主要由酒店管理业务驱动，截至2026年6月底，集团酒店管理平台旗下运营酒店总数超3500家，另有超过2000家酒店处于筹备中。用户数据方面，26Q2公司平均月付费用户为4370万人，同比下降5.8%；年付费用户为2.54亿人，同比增长0.9%；过去12个月累计服务的旅客人次为20.4亿人次，同比增长2.7%。年付费用户基本保持稳定，月付费用户略有下滑。财务指标方面，报告期内公司毛利率为66.7%，同比提升1.7个百分点，主要得益于住宿业务间夜量增长及高毛利酒店管理业务占比提升。管理/研发/销售费用率分别为7.7%/10.6%/32.6%，同比变动+1.8pct/-0.2pct/-0.3pct，管理费用率上升主要系收购整合带来的人员及无形资产摊销增加。经调整净利润率为17.1%，同比提升0.5个百分点。2026年中期不派息。投资建议方面，招商证券指出酒店管理业务维持高增态势，叠加万达酒店整合深化，公司酒旅产业链进一步完善。预计26-27年实现经调整归母净利润37.1/43.0亿元，维持“强烈推荐”评级。风险提示：宏观消费疲软；出行政策变化风险；行业竞争加剧风险。
